高盛高華近日針對(duì)2015年宏觀經(jīng)濟(jì)及A股策略召開媒體見面會(huì)，提出明年股市資金面將較為樂觀。據(jù)其判斷，中國居民的資產(chǎn)配置將從房地產(chǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向股票投資，這將為市場(chǎng)帶來約4000億元資金，而隨著市場(chǎng)雙向開放的推進(jìn)，海外資金對(duì)A股的配置也將上升。高盛高華預(yù)計(jì)，滬深300指數(shù)到明年年底將可達(dá)到3000點(diǎn)。

2015年流動(dòng)性壓力可控

高盛中國首席策略分析師劉勁津在會(huì)上表示，2015年A股市場(chǎng)資金面將較為樂觀，預(yù)計(jì)明年中國居民的資產(chǎn)配置將從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股票投資，保守估計(jì)這種轉(zhuǎn)向可望向市場(chǎng)供給約4000億元資金，相當(dāng)于流通市值的3%左右。由于滬港通推出、深港通可能推出，海外資金對(duì)A股的配置也會(huì)上升。

從融資端來看，高盛高華預(yù)計(jì)明年發(fā)行市場(chǎng)將保持平穩(wěn)，在不考慮注冊(cè)制立即推出的前提下，預(yù)計(jì)2015年A股IPO新增融資規(guī)模僅占流通市值比重的0.3%，來自一級(jí)市場(chǎng)融資的流動(dòng)性壓力是可控的。

劉勁津認(rèn)為，即使注冊(cè)制很快落實(shí)，市場(chǎng)上有更多的IPO釋放出來，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性影響也不會(huì)太大，預(yù)計(jì)融資規(guī)模至多占到流通市值的1%左右，不可能再回到歷史上融資規(guī)模占流通市值6%到7%的水平。

此外，高盛高華認(rèn)為，明年上市公司盈利增長(zhǎng)大約在13%左右，12個(gè)月預(yù)期市盈率為10倍，預(yù)計(jì)到明年年底滬深300指數(shù)將達(dá)到3000點(diǎn)。

賺錢要等明年二季度以后

高盛高華高級(jí)中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇在媒體見面會(huì)上表示，明年我國經(jīng)濟(jì)增速可能放緩至7%左右，這雖然是1990年以來的最低水平，但經(jīng)濟(jì)增速略緩會(huì)為改革提供更多空間，而改革又將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性及股票價(jià)格的重估起到至為關(guān)鍵的作用。

他表示，即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，可能會(huì)全面小幅下調(diào)明年的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，GDP和CPI目標(biāo)可能分別下調(diào)至7%和3%。他同時(shí)建議弱化M2目標(biāo)，并將PPI、房?jī)r(jià)等更為廣泛的因素納入考量，并認(rèn)為貨幣政策再趨緊將不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

高盛高華認(rèn)為，明年一季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將仍較為疲弱，預(yù)計(jì)折年環(huán)比增速為6.1%，但新增流動(dòng)性、貨幣政策放松，以及季節(jié)趨勢(shì)將使A股市場(chǎng)得以維持正回報(bào)。隨著國企改革、金融市場(chǎng)改革、地方政府債務(wù)及其他社會(huì)領(lǐng)域的改革等潛在改革的實(shí)施，市場(chǎng)回報(bào)將主要集中在2015年二季度以后。

行業(yè)配置方面，高盛高華建議明年年初時(shí)高配醫(yī)療保健、保險(xiǎn)、科技及公用事業(yè)板塊。全年投資主題方面，建議關(guān)注農(nóng)村土地改革、國企改革、資本市場(chǎng)雙向開放擴(kuò)大、消費(fèi)類主題(醫(yī)療保健、互聯(lián)網(wǎng)、環(huán)保)等。

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國泰君安：賣掉房子買股票

11月26日，在國泰君安舉辦的2015年投資策略研討會(huì)上，國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜建議，在大類資產(chǎn)配置方面，應(yīng)增加股票和權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，增持美元資產(chǎn)——有價(jià)證券，降低黃金和儲(chǔ)蓄存款類資產(chǎn)配置比例，降低房地產(chǎn)類的資產(chǎn)品種配置比例，賣掉房子買股票。

林采宜認(rèn)為，這是一個(gè)牛市，而現(xiàn)在僅僅在牛頭上，長(zhǎng)短周期重疊，都可以說明這是一個(gè)牛頭的開始，而不是反彈。

就大類資產(chǎn)的宏觀環(huán)境看，刺激只是輔助措施，真正的核心關(guān)鍵詞是改革，未來的改革應(yīng)該是有五類，其中經(jīng)濟(jì)改革和政治改革為核心。

在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，不能用總量思維來看待經(jīng)濟(jì)的好壞，更應(yīng)該注重的關(guān)鍵詞或者關(guān)鍵的核心是企業(yè)盈利的是否好轉(zhuǎn)。

在房地產(chǎn)方面，林采宜認(rèn)為應(yīng)當(dāng)拋售房子，2013年中國房地產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入拐點(diǎn)，其周期要比股市周期長(zhǎng)至少8年。“從投資的角度來看，股票肯定是比房產(chǎn)要好得多的一類資產(chǎn)。”

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高盛高華：內(nèi)地樓市開啟行業(yè)收縮期

高盛高華今年1季度末對(duì)110家A股房地產(chǎn)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的季度監(jiān)測(cè)分析顯示，2014年一季度開發(fā)商負(fù)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流占總資產(chǎn)的比例已接近2011年一季度末的水平。而2011年一季度正是當(dāng)年度房?jī)r(jià)“走軟”的開始。

雖然每年的一季度并不是銷售旺季，但排除季節(jié)因素的影響，開發(fā)商凈負(fù)債權(quán)益比由2012年四季度62%的低點(diǎn)持續(xù)上升。到2014年一季度末，這一數(shù)值上升到平均86%，為2007年以來的最高水平。這表明開發(fā)商面臨的財(cái)務(wù)壓力加大。

另一數(shù)據(jù)現(xiàn)金余額/短期債務(wù)之比顯示為 0.95倍，重返2008年下半年和2011年四季度的水平，這兩個(gè)時(shí)期都是2008年以來兩輪房地產(chǎn)周期的收縮階段。

此外，高盛高華的報(bào)告中還指出，開發(fā)商的經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流顯著惡化：

開發(fā)商一季度來自房地產(chǎn)銷售的現(xiàn)金流入季環(huán)比下滑了35%，資本開支占房地產(chǎn)銷售現(xiàn)金流的比例卻從去年四季度的88%上升至117%，創(chuàng)下2010年一季度以來的四年最高水平，2010年一季度這一數(shù)值達(dá)到130%。

今年一季度僅28%的開發(fā)商經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為正。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這與2008年一季度的情況相當(dāng)，當(dāng)時(shí)27%的開發(fā)商公布了正經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流，為歷史最低水平。